新年以来，原油市场跌宕起伏，对衰退的担忧一度导致国际油价下跌近10%。然而，对中国需求复苏和俄罗斯能源出口因制裁而下降的担忧，让多头蓄势待发。

原油经纪商PVM石油联合公司的高级市场分析师塔马斯·沃尔高在接受《第一财经日报》采访时表示，俄乌冲突已经成为影响全球能源格局的历史性事件。今年的市场也充满了不确定性。短期波动取决于潜在的经济压力和俄罗斯原油的被动减少。非石油输出国组织产量的增加也是一个令人不安的因素。他认为，拐点可能在下半年到来，中国进一步复苏和全球经济企稳有望恢复需求端的活力。


俄乌僵局如何发展？

去年2月，乌克兰局势升级引发新一轮地区能源危机。欧洲天然气价格创历史新高，国际油价一度逼近金融危机时期的高位，成为全球通胀浪潮的最大推手，并在多个国家和地区引发严重的生活成本危机。

随着乌克兰局势升级，西方联盟对俄罗斯发起多项制裁，能源成为重要目标。七国集团(G7)、欧盟和澳大利亚从去年12月开始对俄罗斯海洋石油实施60美元/桶的价格限制。西方国家希望利用他们对世界海上保险、融资和航运服务的控制来限制俄罗斯的石油出口。作为回应，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京宣布，从2023年2月1日起的5个月内，禁止向那些为俄罗斯石油定价的国家供应原油和成品油。

沃尔高告诉记者，这场地缘政治危机打破了原有的能源格局，近几十年形成的油气供应体系几乎崩溃。直接结果是，各国开始寻找替代能源解决方案，如回购煤炭和启动核电站，以及促进太阳能和风能的部署。虽然今冬欧洲能源形势乐观，但危机风险并不遥远。

在新的一年里，乌克兰局势的走向仍然对全球经济和能源供应形势有着至关重要的影响。西联价格上限实施后，对俄罗斯出口下滑的担忧加剧。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克(Alexander Novak)表示，作为回应，俄罗斯可能会减少5%至7%的石油产量。

低油价和出口限制正在影响财务状况。第一财经记者注意到，俄罗斯今年的政府预算是基于70.10美元/桶的乌拉尔原油价格。俄罗斯财政部长安东·阿诺夫(Anton Anoff)此前表示，油价上限可能意味着俄罗斯的预算赤字更大。俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)估计，如果乌拉尔原油均价为55美元/桶，卢布兑美元汇率保持在67左右，政府每月需要出售约15亿美元的外汇储备来弥补财政缺口。

沃尔高认为，俄罗斯已经坚定地关注亚洲，并获得了丰厚的回报。他预计，俄罗斯在亚洲地区的市场份额可能会保持高位，因为买家会继续积极应对乌拉尔石油带来的实惠价格。问题是亚洲的需求扩张空间越来越有限，俄罗斯进一步扩大市场的尝试面临考验。

随着2月5日成品油新禁令的临近，欧洲正在加速进口俄罗斯柴油。新禁令预计将进一步收紧市场供应，加剧价格波动。根据国际能源署(IEA)的计算，预计欧盟制裁全面实施后，2023年第一季度俄罗斯产能损失将增加，预计将减少140万桶/日。沃尔高担心，阶段性的供应紧张将导致更多的价格冲击。

产油国的战略分化

今年全球原油产能有望小幅增长，但各国策略不同。

作为产量占全球近一半的联盟，欧佩克+在去年底的部长级会议上维持了原生产计划。该组织刚刚结束了自去年10月疫情以来持续近两年的减产周期。为了支持石油市场的平衡和稳定，欧佩克+坚持积极主动的政策，并及时采取额外措施应对价格变化。“市场受到许多不确定因素的影响，包括全球经济发展、流行病因素和持续的地缘政治紧张局势。”欧佩克+强调。

由于俄罗斯是成员国，欧佩克+也在密切评估对俄罗斯的石油制裁对市场的影响。如有必要，JTC联合技术委员会和联合部长级长期监督委员会(JMMC)将能够在很短的时间内做出反应，将油价保持在合理的范围内。根据目前的计划，现有的生产配额将持续到2023年全年。

相比之下，非欧佩克+产油国的增产意愿更高，许多国家希望获得更高的市场份额和油气收入，这对试图稳定市场的欧佩克+无疑是一个潜在威胁。石油输出国组织和国际能源署的市场报告预测，2023年非欧佩克+供应预计将平均增加3%-4%，达到近5000万桶/日的水平。

北美潜力巨大。美国原油产能将进一步释放，但通胀压力和员工短缺可能抑制增长空间。美国能源信息署(EIA)的短期展望将2023年美国原油产量调整为1234万桶/日，较去年增加近100万桶，从而超过2019年创下的历史纪录。邻国加拿大今年的石油产量将达到每天590万桶，比2022年增加11万桶。

巴西的产量在去年10月达到320万桶/日，超过了2020年1月317万桶的峰值水平。作为拉丁美洲最大的石油生产国，这种强劲的表现预计将持续到2023年。IEA预测，新的一年巴西石油产量将增加29万桶/日，到年底日产量将达到近350万桶。

北海油田为挪威提供了增产的保障。去年年底，Johan Sverdrup超级油田二期正式投产。最新的政府预算草案显示，预计2023年挪威的液体石油产量将增长15%。

与此同时，企业也在摩拳擦掌。埃克森美孚宣布，将在2023年将资本支出增加10%，至230亿至250亿美元，目标是在2027年底前将油气产量提高至创纪录的420万桶油当量。雪佛龙表示，预计2023年资本支出为140亿美元，比上一财年增长14%。

需求侧弹性有待释放

全球经济增长缓慢、高通胀和高利率是短期内对石油需求和价格的主要负面威胁。

世界银行近日发布最新半年度《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，比2022年6月的预测低1.3个百分点，为近30年来第三低水平。国际货币基金组织(IMF)称，全球经济放缓比预期更严重，通胀处于几十年来的最高水平，大部分地区的金融环境不断收紧，严重影响了经济前景。

沃尔高告诉记者，由于经济下滑对需求的影响，上半年全球库存可能会增加。衰退风险和利率上升仍是原油市场的首要问题。然而，地缘政治紧张局势、俄罗斯石油供应下降、欧佩克+保持价格稳定的决心(不排除进一步减产)以及其他因素将限制油价的下行空间。另一方面，他认为美国的加入有望为油价筑底。美国总统拜登去年10月宣布，当油价达到或跌破67-72美元时，他将考虑购买石油以补充储备。为了稳定油价，美国的战略石油储备已降至上世纪80年代以来的较低水平。

能源市场更大的希望可能在下半年。随着经济下滑和通货膨胀压力下降，包括美联储在内的中央银行预计将迎来一个重要的政策转变窗口期，从而促进商业活动和燃料需求。国际能源署预测，亚洲惊人的经济弹性将有力推动对石油的需求。据预测，中国石油需求的恢复将从2023年第二季度开始使全球能源市场再次陷入短缺，第三季度将出现160万桶/日的供应缺口，到年底缺口将扩大至240万桶/日。IEA将中国的需求预测上调了10万桶，至每日1590万桶。

最近，金融机构对中国的复苏持积极态度。巴克莱预测，中国的全面重新开放最终可能使全球石油需求增加100-200万桶/日。据中银国际预测，在2023年美联储货币政策适度转向和经济复苏的背景下，布伦特原油均价将达到100美元/桶。

沃尔高认为，与上半年相比，下半年的前景更加乐观。中国经济恢复正常将为石油需求提供宝贵的推动力，石油需求将趋于紧张，从而推高油价。在这种情况下，欧佩克+将非常有必要及时调整产能供应，因为高油价将阻碍全球经济并抑制复苏中需求的可持续性。